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16/12/2009
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L’injection de liquidité
Les banques se financent traditionnellement en empruntant à court terme
sur le marché interbancaire. Mais, on l’a vu, la crise financière qui débute
en 2007 se caractérise par une grande défiance des banques les unes vis-àvis
des autres. Étant donné l’incertitude qui pèse sur l’exposition de chaque
institution aux prêts subprimes, les banques rechignent à se prêter mutuellement
de l’argent, ce qui immanquablement conduit à une hausse des taux
à trois mois (figure 3.1). En temps normal, les taux interbancaires à trois
mois ne dépassent pas de plus de 20 points de base le taux directeur de la
banque centrale, considéré comme sans risque(3). Mais depuis août 2007, le
spread (i.e. le différentiel de taux) est deux à six fois plus élevé !
Depuis le début de la crise, les banques centrales sont massivement intervenues
pour accorder des liquidités, espérant ainsi réduire les tensions
sur le marché monétaire et restaurer la confiance. Ces interventions peuvent
être regroupées en trois périodes :
• dès le 9 août 2007, la BCE injecte 95 milliards d’euros sur le marché
monétaire au jour le jour (établissant un nouveau record après les 64 mil-
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