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16/12/2009
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Pourquoi faut-il un prêteur en dernier ressort
À tout moment les banques peuvent être touchées par une crise de liquidité
puisqu’elles utilisent une partie de leurs ressources liquides pour financer
des emplois illiquides (prêts à long terme, participations dans des
entreprises). Elles ne disposent donc pas de liquidités suffisantes pour faire
face au retrait d’une partie importante de leur passif liquide (pour faire face
à une panique bancaire), alors même qu’elles sont solvables. Pour que les
banques puissent continuer à financer des actifs illiquides, il faut donc un
prêteur en dernier ressort (PDR) qui assure qu’elles peuvent faire face à des
retraits non anticipés, ce qui fait disparaître le risque de retrait (puisque les
prêteurs à court terme aux banques savent qu’ils ne courent pas le risque de
ne pas être remboursés).
Ainsi les banques américaines, par exemple, ont fait des prêts à long
terme correspondant à 25 % du PIB et ont essentiellement des ressources à
court terme (figures 3.4a et b) ; la transformation de liquidité est encore
plus claire dans la zone euro (figures 3.4c et d).
Le rôle de PDR est joué par les banques centrales, qui peuvent prêter
des liquidités supplémentaires aux banques, en prenant comme garantie
(collatéral) les actifs détenus par les banques. Le rôle des banques centrales
se complique toutefois lorsque la liquidité disparaît et donc que la valorisation
de marché d’un certain nombre d’actifs financiers est anormalement
basse. Le problème n’est alors pas celui d’une insuffisance de la liquidité
globale (voir chapitre 1).
Depuis août 2007, le problème de liquidité des banques est venu, non
des pertes économiques qu’elles subissent, ou d’une contraction de la liquidité
globale, mais de la chute de la valeur de marché des actifs qu’elles
détiennent (paniers de crédit, tranches d’ABS…), et de la disparition de la
liquidité sur les marchés de ces actifs qui empêchent qu’on puisse y vendre
des actifs (à un prix décent) pour obtenir des ressources liquides. Que peuvent
faire les banques centrales dans cette configuration ?
Confrontées au problème de refinancement des banques, les banques
centrales ont offert un supplément de liquidité. Nous avons vu que les principales
banques centrales ont allongé la durée de leurs emprunts et élargi
l’éventail des collatéraux. La Fed a en outre introduit de nouveaux instruments
et offert à de nouveaux acteurs la possibilité de se refinancer.
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